5.4.4 並購融資風險的防範對策

    在企業並購過程中，定價決策、支付決策等決策行為也有可能誘發融資風險。因為定價決策是融資決策的基礎，支付決策是融資決策的條件，因此對融資風險的控製要貫穿企業並購的整個過程。同時，因為企業並購需要大量資金，可能需要同時采用多種融資方式，要求企業在控製融資風險時要對不同融資方式帶來的影響進行綜合考慮。


    ◆控製企業並購成本


    企業在並購融資決策前要合理確定並購成本。企業並購資金的需求量對融資額與融資方式有著直接影響。如果並購需要的資金比較少，企業利用自有資金和短期信貸就可以解決問題。如果並購需要的資金量比較大，企業就需要采用多種融資方式籌措資金。


    一般來講，並購成本主要由三部分構成，分別是並購完成成本、並購後的整合與營運成本、並購機會成本。其中，並購完成成本主要由直接成本和間接成本構成，其中直接成本指的是並購時直接支付的費用，間接成本包括債務成本、中間費用和稅收成本等。並購後的整合和運營成本指的是並購完成後，為保證被並購企業健康發展而支出的運營成本。並購機會成本指的是實際成本費用支出以及為了並購放棄其他項目投資而喪失的收益。並購完成成本可以利用並購價格進行計算，並購後的整合和運營成本可以利用銷售百分比法和回歸分析法進行計算。


    ◆合理確定企業資本結構


    確定了並購成本之後，下一步就是對融資來源進行安排，主要任務就是確定自有資金與外部融資的比例，外部融資中債務融資與股權融資的比例，其本質是確定資本結構。企業確定資本結構需要注意以下三個方麵的問題：第一，以企業價值最大化為目標；第二，與企業償債能力相匹配；第三，對企業風險承受能力、企業信用等級、債權人態度等因素進行綜合考慮。


    ◆優化企業債務資本組成及期限結構


    確定了企業的資本結構之後，下一步就是分析企業債務資本的組成與期限結構，對並購資金的需求量及支出情況進行合理安排，包括並購資金的支出順序、支出數量等，並對債務融資的期限結構與數量結構做出合理安排；根據財務狀況與融資可能合理安排資金使用，在不影響企業正常經營的前提下保證並購資金的有效供給；根據資產負債的期限結構對資產負債匹配關係進行調整，建立流動性資產組合，對企業並購的流動性風險進行有效管理；通過對企業的行業特征和資產負債的期限結構進行分析，按照期限對資金流入與流出進行組合，找到正現金流與負現金流出現的時間節點，通過對企業的資產負債結構進行調整來防範流動性風險。